股权价值评估怎么做？

一、股权的定义

所谓股权，是指股东以出资方式取得的、依法定为法人，或以公司章程的规定和程序参与经营，并享有公司财产利益的权利。从经济学角度来看，股权就是财产的一部分，也就是非法人财产的所有权。从会计角度看，两者本质上是一致的，都体现了财产所有权;但是，从数量上看，两者可能有不同之处，产权指的是业主的权益，而股权指的是资本或实收资本。

根据股权持有人对企业的影响程度，一般可将企业的股东分为：控股权股东、重大影响力股东和非重大影响力股东。控股股东有权决定企业的财务和经营政策。有重大影响力的股东可以参与企业的财务和经营政策的决策，但不能作出决定；无重大影响力的股东对被持有企业的财务和经营政策影响很小。

二、股权价值评估方法

股权价值评估是一种综合性的资产评估，它是一个判断、估计企业整体经济价值的过程，主要是服从或服务于企业的产权转让或产权交易。随着中国经济改革的深入和现代企业制度的推行，企业兼并、收购、股权重组、资产重组、兼并、分立、股票发行、联合经营等经济交易活动的出现和增多，企业价值评估的应用空间大大扩大，其在市场经济中的作用日益凸显。当前我国企业价值评估的方法主要有：资产法、贴现法、市场比较法和期权法等四种。

资产评估法是一种静态评估方法，主要采用帐面价值法和重置成本法两种方法，该方法利用企业现有的财务报表记录，对企业的资产分项评估，再加总。

（一）帐面价值法。

账面价值是指资产负债表上股东权益的价值或净值，它主要由投资者投入的资本和企业的经营利润组成，计算公式为：目标企业价值=目标公司的账面净资产。

但是，这仅仅是对企业存量资产的衡量，并不能反映企业的盈利能力、增长能力和行业特征。

为了弥补这一不足，在实践中常采用调整系数，对帐面价值进行调整，即目标企业价值=帐面净值×(1+调整系数)。

（二）复位成本法。

重置成本足指并购企业自身、重组成与目标企业完全相同的企业所需的成本。当然，必须考虑现有企业的设备是否会贬值。

计算公式为：目标企业价值=当前市场上企业资产的全新价格-有形折旧额-无形折旧额。

以上两种方法都是以历史成本为基础来评价企业价值，其最主要的特点是采用了将企业的各种资产分开定价，再相加综合的思路，实际操作简单一行。它最致命的缺点就是割裂了一个企业的组织：企业不是土地、生产设备和其他各种生产资料简单地累加而成的，企业价值应是企业整体素质的体现。

将某一资产从整体中分离出来单独进行评估，其成本价格与从整体中获得的边际收益之间存在很大差距。公司资产的账面价值与公司创造未来收益的能力之间的相关性非常小。所以，它的评估结果实际上并非严格意义上的企业价值，充其量只是作为一个价值参照，提供了估价的底线。

（三）现金流折现法，也称为拉巴鲍特模型法，是一种将不同时间点发生的现金流统一折算为现值再加总求得目标企业价值的方法，它考虑了资金的时间价值和风险，并以确定的折现率计算。

市场比较法市场比较法是根据相似资产应有相似价格这一理论推导而成，其理论依据是“替代原则”。市场比较法的实质是在市场上找到一种或几种与被评估企业相同或近似的参照物，通过对重要指标的分析和比较，对其进行修正、调整，最终确定被评估企业的价值。采用市场法评估的重点是可比企业的选择和可比指标的确定。

首先，在选择可比公司时，一般要依据两个标准：一个是行业标准，一个是财务标准。第二，确定企业价值可比指标时，要遵循一个原则，即要使可比指标与企业价值直接相关。在这些指标中，现金流和利润是最重要的指标，因为它们直接反映了公司的盈利能力，并与公司价值有直接关系。

市场比较法是根据市场对类似或可比资产的定价，对目标企业的价值进行估算。因为企业的市场价值需要作为参照物，所以与现金流贴现相比，市场比较法更多的依赖于所需的信息。但是，我们假设，即“目标企法市场总体上会失败”。目前市场中的实异和交易案例还不完善，其使用存在一定的局限性。

期权估价法在一个特定日期或固定价格下，从本底资产中购入或取得权利价值的价值超卖期权才有收益Scholes模型。

在期权价值评估法中，采用期权定价模型确定并购交易中隐含的期权价值，然后将其加入按传统方法计算的静态净现值中，即为目标企业的价值。在期权估价方法中，考虑了目标企业所具有的各种机遇和经营灵活性的价值，弥补了传统估价方法的不足，能够让并购方根据风险来选择机会，创造经营灵活性，风险越大，机会的价值就越高。

研究中还有一些问题有待解决，如期权定价模型的使用，没有严格地检验该模型的假设条件。实际上，许多经济活动的机会收益是符合几何规律还是对数布朗运动规律，还需要继续研究。实际操作中，很少单独使用此方法获得最终结果，通常是在考虑了其他方法的定价基础上，再将其考虑在内，调整得出评估值。

简言之，企业价值评估是基于一定的科学方法和经验水平，但其本质是一种主观判断，应根据实际情况选择不同的估价方法，必要时可交叉采用多项估价方法同时估价。

评估企业价值需要两个技巧，首先是分析能力，它要求理解并运用数学模型来评估企业价值。其次，还有更重要的，要有好的判断能力。许多情况下，数学模型中都含有假设成分，许多资料如公司经营管理能力无法量化或者没有足够的数据来衡量，因此，采用数学模型得到的企业价值只能作为参考。

由于目前估价目的范围很窄，因此，除了为产权交易提供合理的基础价格之外，更重要的是，重组前后的价值对比可作为决定企业管理层是否进行战略性重组的工具。在西方国家，价值评估已经取得了很大的成功，正确地实行以价值评估为手段的价值最大化管理是我国企业走出困境的必要条件。所以，对企业价值评估方法进行探讨和研究，并合理运用，无论在理论上还是实践中都具有重要意义。

按照国有资产管理的要求，国有独资公司股权评估原则：

涉及国有股权变动，不论股权比例大小，原则上要求采用两种方法进行评估，除非有充分理由表明只采用一种方法;

管理层收购其他小型股权，一般属于非正常交易，并非公开公平交易，一般不能作为个案处理，尤其是对国有资产进行评估时;

国有股权退出一般不建议给出评估折扣，建议的评估对象仍是股东全部权益，是否为股权比例由交易双方自行确定。